牛交所配资 2025非上市寿险公司史诗级盈利：净利暴增160%，但遭遇净资产致命危机

中国是全球最大的大宗商品进口国，但目前全球大宗商品基准价格的定价权仍集中在伦敦、新加坡、纽约等国际金融中心。中国方面希望进一步增强自身对大宗商品价格的影响力，而此次开放举措也与提升人民币国际吸引力的目标相辅相成。

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　　来源：今日保

　　2025年的人身险公司成绩单，逐渐揭晓。先是非上市公司系统。

　　56家披露了偿付能力报告摘要的非上市公司显示：

　　合计实现净利润666.02亿元，比2024年多了417.30亿元。

　　这是何等的惊人！作为一向挣扎在生存线的中小人身险公司，2023年，这一数字则是-104.09亿元。

　　从亏损百亿级到盈利的暴涨，中小人身险公司利润可谓史诗级的数字。这极大应和了去年初以来上市巨头险企那火爆的业绩，和持续走高的股价。

　　有人说，这一净利润，主要靠泰康人寿。

　　确实，泰康人寿凭借271.59亿元的盈利，继续延续非上市公司利润榜首，占56家公司净利润总额的40.78%左右。

　　但从两个方面，也证明剩下55家非上市公司盈利状况的改善。

　　其一，是亏损的公司数量。2023年共31家亏损，2024年仅16家亏损，2025年则进一步减少到10家。

　　其二，是亏损的金额大小。2025年，最能亏的也不过是亏了5个亿，放前两年，只能是路人甲的地位。要知道，2023年，亏损王亏了114.68亿元；2024年，亏损王亏了21.70亿元…

　　但也有人认为，如今人身险公司的利润，没什么看头。似乎好像也是这样，在一些会议、论坛上，怒喷人身险公司利润失真者，不在少数。

　　就拿这56家公司来说，差不多30家用新准则，26家用旧准则，严格来说，不太具备可比性。或许这一最终汇总的数据，不过是一个数字尔，本身不代表什么意义。

　　正如我们之前一直强调的那样，如今大公司凭借着既有的资产总量，有着更好的投资项目和费用支撑，在投资端和负债端都极具竞争力。

　　结果，整个行业呈现出极为明显的K型发展态势。

　　在K型分化下，总量指标所代表的，更多地还是头部公司的情况，甚至可能出现行业指标越好，内部分化越极端的情况。

　　典型就是，不披露偿付能力报告摘要的公司，2025年又多了信泰人寿、瑞华健康和鼎诚人寿3家…而且，偿付能力不达标的公司，又返场了：长生人寿，综合偿付能力仅为79.70%，低于100%。

　　故而，很难说，666.02这一盈利数字，能真实反应当前人身险行业的经营状况。

　　-Insurance Today-

　　负债端走出阴霾

　　两位数的保费增速，继续跑

　　炒停售+银保，功不可没

　　56家非上市公司，共实现保费收入11976.35亿元，同比+11.34%。前值，也就是2024年的同比增速，为12.95%。

　　若将占比约20%的泰康除外，剩下55家公司共实现保费收入9589.71亿元，同比+13.18%，前值为13.11%。

　　另一份数据显示，人身险业整体增速约为9.11%。

　　对比来看，非上市险企的这一速度，看起来还是不错的。其中的来龙去脉，少不了831这波炒停售的功劳。

　　但更为重要的，可能是银保渠道。

　　2025年的银保渠道，是典型的前低后高。一季度，银保新单同比-20%，和个险一样惨。但很快，随着大公司、合资外资公司的发力，行至6月低，银保新单同比增速就已翻红，同比+2%。

　　而此时，个险新单，同比-14.59%。

　　待831炒停售结束，9月底的数据显示，银保新单同比增速已达17.84%。再对比个险，新单增速虽有所好转，但依旧是负增长：-6.04%。

　　纵然，个险凭借巨大的续期保费，占总保费比重依旧达47.61%，但今年一役，银保占总保费的比重也达到了41.50%，且就算总保费增速，也比个险高了足足10个百分点。

　　在非上市险企中，同样可以看到，泰康人寿后面排着的，几乎是清一色的银行系险企。

　　比如中邮人寿（1591.66亿元，+17.95%）、工银安盛（508.64亿元，+11.04%）、建信人寿（492.69亿元，+20.18%）、农银人寿（462.38亿元，+24.99%）。

　　再往后，就是这两年活跃于银保渠道的几个合资、外资公司。

　　比如中意人寿（424.85亿元，+31.19%）、中宏人寿（376.54亿元，+23.78%）、中美联泰（362.60亿元，+39.63%）。

　　这一点同样体现在上市公司中。虽然现在披露了2025年保费的上市险企只有太保寿险和新华保险，以及说总保费收入超7000亿的国寿，但从2025年中的一些同业数据，以及2026年开门红期间银保渠道的高增长来看，银保就是当前上市公司的一大主力渠道。

　　根据披露了2025年保费收入结构的太保寿险来看：

　　565.28亿保费的银保渠道虽然还不及1827.51亿保费的个险，但42.0%的保费增速，带来的237.42亿元保费，无疑比个险的-0.7%拉的12.79亿元后腿，强上太多。

　　-Insurance Today-

　　最受关注的投资依旧火爆

　　35家公司投资收益率改善，中位数4.62%

　　但40家公司的三年均值下降

　　自2024年9月，一系列支持长期资金入市的政策出炉之后，A股原地复活，2024年、2025年沪深300涨幅分别达和14.68%、17.66%。

　　一些保险公司，赚了不少，甚至成为利润贡献的主力。2025年初几家上市险企动辄200%的业绩预增，主要就靠四季度的那一波拉升。

　　这一点，当然也会反应在投资收益率上，而这，也会直接影响当期利润。

　　回到这56家公司。

　　数据显示，2023年这些公司的投资收益率中位数约3.70%，2024年约4.35%，2025年则达4.62%。

　　具体到公司来看，更是有35家公司投资收益率较去年提升，19家公司投资收益率超5.0%，51家在3.5%水平之上。

　　其中，君龙人寿投资收益率达10.85%，居首位。其次是小康人寿，投资收益率虽然较去年下降了0.7cpt，但依旧达8.17%。

　　从负债端看，这公司虽小，但要是投资有两把刷子的话，股票配资炒股短期内，或许也是一种非主流的发展方式。

　　不过，近三年平均投资收益率，则是另一景象：56家公司中位数下降0.2pct，有40家公司同比下降。

　　对于三年平均收益率而言，下降太多固然问题不小，但提升太多也不是件太好的事。常言道，天有不测风云。对于投资而言，一直行，并不简单。关键是波动，不能太大。

　　数据显示，有30家公司2024、2025两年披露的近三年平均投资收益率振幅在±0.5pct内。同样也意味着，仍有26家波动超过这一水平。

　　比如，北大方正（-2.28pct）小康（+2.17pct）、海保（-1.90pct）、华汇（-1.67pct）等。

　　不过三年均值的波动，可能也会受到其他因素的扰动。

　　比如，2024年中英人寿投资收益率虽达7.54%，在这56家公司中排第二，但2025年同比下降3.9pct，仅为3.69%，跌至第51位。然而其三年投资收益率均值上升了0.53pct。这或许也和公司2025年切换了会计准则有关。

　　-Insurance Today-

　　可怕的是

　　51家公司综合投资收益率负增长

　　中位数仅2.68%

　　再加上高基数影响，骤降5.7个百分点

　　综合投资收益率，则是另一个模样。

　　56家公司的数据显示：

　　中荷人寿（-2.26%）、华汇人寿（-1.49%）、同方全球（-1.13%）和德华安顾（-0.85%）等4家公司综合投资收益率为负。

　　仅5家公司这一指标为正增长，51家均为负增长。有31家公司同比下降超5个百分点，其中有11家同比下降超10个百分点。

　　其中同方全球下降19.1pct，中荷人寿下降16.7pct，恒安标准、复星联合、德华安顾、中英人寿、华泰人寿、招商仁和、瑞泰人寿、陆家嘴国泰、中邮人寿降幅均在10个百分点以上。

　　如此般降幅，从数据表面来看，2024年较高的基数是一个原因：2023年中位数为3.80%，2024年中位数为8.42%，2025年则为2.68%。

　　2024年有20家公司综合投资收益率超10%，低于5%的仅有4家。多说一句，这也使得近两年披露的近三年综合投资收益率奇高无比。

　　这么高的综合投资收益率，可能有两个解释。

　　一是市场方面的解释。

　　彼时国债收益率持续走低，对应着国债价格的上升，持有国债的险资自然赚了不少，而国债这样的金融资产，计量方式上一般选择计入其他综合收益，自然也就拉高了综合投资收益率。

　　二是技术方面的解释。

　　众所周知，这几年的一件事，就是新旧会计准则的切换。旧准则下，持有至到期投资（HTM）采用摊余成本计量，市场利率波动对其影响微弱。不少债券都分在这里面。

　　然而，新准则对以摊余成本计量的资产设定了更为严格的判定标准，要求同时满足合同现金流量特征与业务模式测试，加之保险公司需考量负债对冲需求，导致此类资产规模缩减，进而推高了人身险公司资产端对利率变动的敏感度。

　　再加上身处低利率环境，多数保险公司将原有的此类资产重分类为以FVOCI的金融资产。但有些公司会先将HTM在旧准则下重分类为可供出售金融资产（AFS），因此会释放一波公允价值与账面价值的差额，并进入其他综合收益，从而推高综合投资收益率。

　　而下一期，综合投资收益率往往又会快速滑落。

　　如是，2025年国债收益率的反弹，意味着债券价格的下降，从而拉低综合投资收益率水平。再加上技术原因后的“回归”，诸如同方全球、中荷人寿等公司2025年综合投资收益率的大幅下降也就不难理解了。

　　事实上，一些公司在四季度偿付能力报告摘要中，对此亦有解释。

　　德华安顾（-0.85%，-13.1pct）说，“三季度综合投资收益主要受到短期利率上升影响，公司持仓利率债平均久期较长，利率敏感度较高。”

　　中邮人寿（0.74%，-10.3pct）说，“根据资产负债匹配原则，从投资组合的长期稳健导向出发，公司投资了一定比例的长期债券作为战略资产配置的一部分。剔除此类资产的当年度公允价值变动后，公司 2025 年度的综合投资收益率为 3.91%，调整后综合收益率更能体现公司资产负债管理战略意图，更具备参考意义。”

　　-Insurance Today-

　　最可怕的是

　　36家公司净资产下降逾650亿元

　　这是负债、投资、利润的美丽

　　所无法遮盖的致命危机

恒盛智投

　　如果说，长期低利率的环境下，债券价格的回调，可能最差的，也仅仅是意味着这一波债券单边上涨行情的结束，未来一段时间内，大概率将进入一个箱体震荡的行情。

　　事实上，也正如德华安顾以及中邮人寿解释的那样，从战略层面看综合投资收益率的波动，或许也就淡然了不大惊小怪了。

　　似乎在投资端、负债端和利润表的预示下，人身险行业似乎很快就要走出2020年后的这一波调整了。不过，在寒冬中感到燥热，应该担心一下，是不是严重失温了。尤其是中小公司。

　　利润可以骗人，但净资产很难。

　　56家公司的数据显示，经过2025年一年的奋战，整体净资产总额下降了2.1%，为4327.03亿元。