利好优配【星河纺服郝帅】公司点评丨华利集团：利润率承压，客户结构改善，静待盈利拐点

据光大银行官微消息，1月23日，该行召开2026年工作会议，总结2025年工作成效，布置2026年工作。党委书记、行长郝成出席会议并作工作报告，行领导宋炳方、杨兵兵、刘彦、杨文化，高管马波、张旭阳参加会议。

不过分析师称，联合直接干预的落地节奏或许不会像市场预期的那样快，部分原因源于美国的国内考量 —— 这意味着，目前华盛顿对日本担忧日元过度贬值的支持，大概率仅停留在汇率核查层面。

【讲授导读】

1. 公司发布2025年度事迹，利润出现波动。

2. 新老客户迭代，收入稳增，新工场爬坡利润率有望改善。

3. 新工场爬坡顺利，新客户订单放量增长。

4. 受老客户订单波动和新工场爬坡影响，毛利率着落较多。

5. 预期公司利润率有望建立，公司多元产能和客户布局愈发完善。

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中枢不雅点

公司发布2025年度事迹，利润出现波动。公司2025年终了收入249.80亿元，同比增长4.06%，归母净利润32.07亿元，同比减少16.50%。其中Q4单季收入为63.01亿元，同比着落3.00%，归母净利润7.71亿元，同比着落22.66%，公司全年分成率为76%。

新老客户迭代，收入稳增，新工场爬坡利润率有望改善。量价拆分看，公司2025全年终了指导鞋销量2.27亿双，同增1.59%，单双价钱同比飞腾2.42%至110.05元。单价擢升主要为高质料客户订单占比擢升所致。分居品类型看，公司指导失业/户外/指导凉拖鞋收入分裂为221.14/5.34/23.12亿元，分裂同比+5.35%/-40.51%/+11.70%，指导失业类居品稳中有升。分地区看（客户总部处所地），公司北好意思/欧洲/其他国度和地区收入分裂为194.12/47.97/7.50亿元，同比-4.87%/+56.71%/+52.80%，增长相反主要来自客户订单结构变化，耐克、匡威等品牌订单有所承压，昂跑、NB、亚瑟士等品牌奋勉增长。讲授期内NB品牌插足公司前五大中枢客户，公司前五大客户收入占比从2024年的79.13%着落为2025年的72.55%。截止多元化的客户结构，增强了公司在宏不雅环境和耗损阛阓不细目性增多时的事迹韧性。

新工场爬坡顺利，新客户订单放量增长。技能公司全力保险计谋新客户的产能爬坡与订单拜托。2025年上半年，阿迪达斯订单在中国、越南及印尼三大产能去的工场均终了量产出货。在中国、印尼和越南的新工场产量共计约1452万双，新工场合座爬坡允洽预期。公司将来将络续加速新工场的投产和产能爬坡，提前谋划布局新产能，提高工场运营后果。

受老客户订单波动和新工场爬坡影响，毛利率着落较多。2025年公司合座毛利率为21.89%，同降4.91pct。主要系1）公司老客户订单波动，导致工场订单后果有所影响；2）新工场产能爬坡仍在进行，还未达到熟识工场盈利水平。技能公司销售/科罚/研发费率分裂为0.27%/2.82%/1.66%，天津股票配资分裂同比-0.05/-1.66/+0.1pct，公司规画科罚后果捏续擢升。

预期公司利润率有望建立，公司多元产能和客户布局愈发完善。公司征战计谋新客户正处于产能齐集投放和爬坡期，短期对利润有影响，始终看公司算作优质制造鞋企，事迹有捏续擢升的空间。第一、阿迪达斯、昂跑、亚瑟士、NB等新客户增长仍有后劲。第二、公司大客户环球收入已企稳，将来有改善空间。第三、公司在印尼、越南的新工场已初具范畴，利润率插足建立区间。公司依托优质客户资源，捏续强化范畴化分娩才智，终了营收利润的捏续增长。

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风险教唆

新工场产能爬坡不足预期风险；国际交易政策不细目风险；国际耗损需求波动风险。

如需得回讲授全文，请谋划您的客户司理，谢谢！

【星河纺服郝帅】公司点评丨华利集团 (300979)：老客户订单波动，新工场盈利改善

【星河纺服郝帅】公司初次隐秘丨华利集团 (300979)：产能稳步推广，新客户订单放量

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本文摘自：中国星河证券2026年4月15日发布的究诘讲授《【星河纺服】公司点评_华利集团(300979.SZ)_利润率承压，客户结构改善，静待盈利拐点》

分析师：郝帅、艾菲拉·迪力木拉提

佰朔资本

评级体系：

评级尺度为讲授发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对阛阓进展，其中：A股阛阓以沪深300指数为基准，新三板阛阓以三板成指（针对合同转让方向）或三板作念市指数（针对作念市转让方向）为基准，北交所阛阓以北证50指数为基准，香港阛阓以恒生指数为基准。

行业评级

保举：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

清除：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

保举：相对基准指数涨幅20%以上。

严慎保举：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

清除：相对基准指数跌幅5%以上。

法律声名：

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