爱优配【开源化工】氯碱行业深度呈报：行业景气度平缓触底，双碳政策、PVC无汞化鼓吹将加速行业景气度底部朝上

伯克希尔・哈撒韦公司董事长沃伦・巴菲特（Warren Buffett）是白银市场的长期研究者。1997年至1998年，当白银价格徘徊在每盎司5美元左右时，该公司对白银进行了巨额投资。

（来源：Au化工）

开源化工团队

金益腾S0790520020002

宋梓荣 S0790525070002

张晓锋 S0790522080003

徐正凤 S0790524070005

毕挥 S0790523080001

李念念佳 S0790525070006

蒋跨跃 S0790523120001

呈报节录

氯碱：行业景气度触底，双碳、PVC无汞化鼓吹将加速行业景气度底部朝上

短期来看，氯碱行业景气度平缓触底。2026年PVC无新增产能，但行业库存压力较大，重叠出口受限，PVC价钱在2026年4月1日（取消PVC出口退税）后仍有压力。烧碱后续自然在供需面上较为均衡，但库存压力一样较大，重叠受PVC盈利下降负担，氯碱行业耗费或进一步加深。从2025年Q4开动，氯碱行业出现包括龙头公司在内的大面积耗费，若行业盈利进一步下滑，高成本产能或将加速出清。永恒来看，双碳、PVC无汞化鼓吹将加速行业景气度底部朝上。需求端，PVC、烧碱需求将平缓向好，尤其是在外洋能源成本高企配景下，国内氯碱企业出口将具有较强成本上风。供给端，2026年是“十五五”开局之年，亦然我国竣事2030年碳达峰的决胜期。氯碱看成高耗能行业，后续对氯碱行业供应端的限制或进一步趋严，尤其是跟着碳交游建立之后，具有成本及管理上风的龙头企业有望充分受益。同期跟着电石法PVC无汞化鼓吹，逾期、不具备纠正智商的电石法PVC将加速退出，进而加速氯碱行业景气度底部朝上。

受益主义：中泰化学（维权）、新疆天业、氯碱化工、嘉化能源、君正集团、北元集团1等。

PVC：需求偏刚性、行业无新增产能、无汞化鼓吹等或加速供需景色改善

需求方面，国内地产需求偏刚性，地产政策支合手下下需求有望稳步普及，且国外新兴发展中国度对PVC需求合手续增多。供给方面，在《对于汞的水俣合同》以及寰球PVC竞争加重的情况下，新增产能较为可贵。国表里供给均存在减少预期：（1）国内电石法PVC无汞化鼓吹将淘汰逾期电石法PVC产能；（2）国内PVC出口升值税退税取消进一步举高逾期PVC产能成本，加速其退出程度；（3）国外泰西能源成本合手续高企下PVC安装将合手续退出。揣度2026-2028年PVC行业开工率从80%平缓提高至82%的情况下，从2027年开动PVC需求量将大于行业产量，行业景气度大幅改善。后续如果逾期PVC产能合手续退出，PVC供需景色改善进程将进一步加速。综上，咱们以为PVC远期供需景色有望合手续改善，在当今PVC价钱位于历史最廉价钱的情况下，将来PVC价钱高涨弹性足够。

烧碱：需求有望增多而供给增速放缓，供需景色有望成立

需求端，2026年国表里氧化铝需求合手续增多，增幅情况与2025年接近，对烧碱需求拉动情况或将与2025年接近。非铝需求方面，跟着国内经济合手续复原，非铝需求或较2025年有所增长。供给端，由于2026年开动，PVC行业基本无新增产能，烧碱缺少较大的耗氯卑鄙，从而限制烧碱新增产能，重叠将来对于氯碱这类高耗能行业新增产能限制趋严，揣度烧碱产能增速或在3%傍边。从供需景色来看，2026年开动烧碱需求有望增多而供给增速放缓，供需景色有望成立。

风险教导：需求复原不足预期、政策落地程度不足预期、原材料价钱大幅波动；其他风险详见标注1。

1证据北元集团2025年三季报，开源证券控股股东陕西煤业化工集团有限包袱公司合手有北元集团35.31%的股份。尽管开源证券与北元集团均属于陕西煤业化工集团有限包袱公司的控股子公司，但两家公司均为孤独法东谈主，具有完善的惩处结构，开源证券无法对北元集团的生产、筹商、管理等步履施加任何影响。另外，开源证券与北元集团不存在职何股权关系，未开展任何业务勾通，本呈报是完全基于分析师执业孤独性建议投资价值分析办法。

氯碱产业链：氯碱工业主要居品为烧碱和聚氯乙烯（PVC）

氯碱工业主要居品为烧碱和聚氯乙烯（PVC，下同），终局触及基建、地产、化工等国民经济进犯边界。氯碱工业居品主要包括烧碱和聚氯乙烯两大居品及副居品氯气、氢气，其生产工艺为：通过选定离子交换膜法电解食盐水，产生32%液体烧碱（简称液碱）、氯气、氢气等居品。据隆众资讯数据，生产1吨烧碱将对应生产0.886吨氯气、0.025吨氢气。烧碱方面，2025年，据百川盈孚数据，卑鄙主要用于氧化铝、化工、印染/化纤、水处理、造纸、锂电、医药等边界，需求占比区分为28%、14%、12%、9%、8%、6%、5%，其中氧化铝终局触及基建、地产、交通运输、电力等多个方面，即烧碱终局应用边界触及我国多个国民经济进犯组成部分。液氯方面，2025年，据百川盈孚数据，卑鄙主要用于生产PVC、甲烷氯化物、盐酸、环氧丙烷、环氧氯丙烷、TDI、氯化石蜡等，需求占比区分为46%、9%、8%、5%、5%、4%、4%，其中PVC为液氯主要应用卑鄙，其终局主要用于基建、地产等边界。氯碱工业主要居品为烧碱和聚氯乙烯，终局需求与宏不雅经济息息酌量。

1.1、特色1：氯碱为高耗能居品，十五五碳达峰下逾期安装或平缓退出

十五五时期为鼓吹碳达峰重要阶段，酌量措施无间鼓吹能耗抑制。2026年是“十五五”开局之年，亦然我国竣事2030年碳达峰的决胜期。2025年12月10-11日，中央经济责任会议在北京召开，会上“坚合手‘双碳’引颈，推动全面绿色转型”，被单独列为2026年的重心任务之一，并与能源强国建设、新式能源体系、寰球合资大市集建设等多项首要部署形成系统呼应。2026年1月20日，国新办发布会强调2026年起寰球全面实施碳排放总量和强度双控轨制，整个工业企业、园区均将纳入碳排放管控体系，减排成效径直与技俩审批、政策补贴、产能限度挂钩——不同于以往的试点探索，这次全面实施将建立“寰球合资、分级管控、刚性经管”的机制，各地需明确年度减排计议，企业需制定专项减排有计议，未完成减排任务的将靠近限产、停产、取消补贴等严厉处罚，信得过让“减碳”从“软倡议”变成“硬包袱”。

此前无间有措施鼓吹化工行业能耗抑制，酌量措施包括：（1）年耗煤量杰出50万吨标煤的技俩说合在发改委审批；（2）健全碳交游市集，2025年扩围电解铝、水泥等行业，剩余石化、化工、造纸、航空计议2027年基本完成纳入，届时碳市集将基本掩饰工业边界主要排放行业，管控寰球约75%的二氧化碳排放；（3）取消高耗能居品优惠电价；（4）加速20年以上化工老旧安装的纠正与淘汰等。将来跟着碳达峰政策合手续鼓吹，重叠国内高质地转型，逾期安装平缓退出，化工供需景色合手续向好，景气拐点渐渐轩敞。

能效“领跑者”企业能耗低于行业平均水平较多，酌量企业有望充分受益。化工为仅次于电力、钢铁、建材的第四大排放源，同期行业内仍然具有一定的逾期产能。将来跟着化工行业被纳入碳交游市集，化工行业内的供给景色将发生一定变化，能耗水平较高的企业可将过剩的碳排放配额在碳交游市蚁集出售进而增厚效益，而能耗水平较低的企业需在碳交游市蚁集购买不足的碳配额进而增多成本，加速逾期产能的退出。咱们统计了液碱、聚氯乙烯、纯碱等6个化工子行业能效“领跑者”企业的情况，其能耗水平较行业标杆水平平均低19%、较基准水平平均低31%。即能效“领跑者”企业能耗低于行业平均水平较多，市集竞争力较强，将来跟着碳交游市集完善，粗劣耗企业有望充分受益。

氯碱行业为高耗能行业，行业总耗电量高且单元价值耗电量大，逾期安装或平缓退出。据《工业重心边界能效标杆水和善基准水平(2023年版)》等数据及咱们统计，氯碱产业链上酌量居品耗能水平位于前线，自然生产单吨烧碱、电石所需电量低于黄磷、工业硅，但烧碱、电石行业产量较大，且单元价值耗电量大。电石、烧碱行业总耗电量（2025年区分为933、1,046亿kWh），以及电价高涨/价钱的明锐度均位于行业前线。将来若双碳政策趋严，氯碱行业看成高耗能行业，其产能或将靠近较大程度的政策限制，逾期安装或平缓退出。

1.2、特色2：2025年Q4氯碱盈利智商进一步下滑，2026年或出现逾期产能淘汰

液氯与烧碱价钱呈现负酌量，2025年Q4开动氯碱行业耗费幅度进一步扩大。氯碱价钱合座呈现“跷跷板”的时事，2024年10月以来，氧化铝终局新能源汽车、光伏等行业产量增速较快，加上纺织、化纤等行业景气度普及，带动烧碱需求增多。而烧碱产量增多带动PVC产量增多，但PVC卑鄙地产需求较弱，使得PVC价钱下行。2025年Q4，行业供需景色进一步恶化。烧碱新增产能开释，开工率大幅普及，本色卑鄙需求缩小，烧碱库存普及，价钱下落，氯碱行业盈利水平进一步下探。重叠PVC新增产能开释，较为荒漠出现氯碱价钱同期下落的情况，部分烧碱-PVC一体化安装开工率下降。

2025年Q4氯碱盈利智商进一步下滑，2026年或出现逾期产能淘汰。证据咱们测算，2025年4季度氯碱行业双吨利润为-224元，较3季度双吨70元的利润而言，盈利气象从盈利转为耗费，即烧碱也曾无法弥补PVC耗费。证据咱们统计，公告了2025年功绩预报的氯碱酌量企业中，绝大大批企业2025年4季度利润环比2025年3季度大幅下滑，比如北元集团、中泰化学、新疆天业揣度2025年Q4区分竣事净利润-1.04、-1.01、-0.57亿元，较2025年Q3区分-1.79、-1.16、-0.73亿元。从2023年开动，行业内限度较小、生产成本较高的企业早已进入耗费状态。进入2026年，跟着烧碱盈利难以弥补PVC的耗费，氯碱行业龙头企业开动出现较大耗费，前期进入耗费的小企业耗费幅度进一步扩大，氯碱行业严防进入逾期产能淘汰阶段，具有限度上风，且成本及能耗水平抑制较好的龙头企业有望受益。

【受益主义】中泰化学、新疆天业、君正集团、氯碱化工、嘉化能源、北元集团、华塑股份。

PVC：地产需求偏刚性，行业无新增产能且出口退税取消、无汞化鼓吹等成分或加速逾期产能退出

2.1、需求：PVC国内需求较为清爽，出口推崇亮眼

PVC卑鄙主要用于房地产边界，需求边界偏向于装修端。PVC卑鄙主要用于房地产边界的各个方面，据百川盈孚数据，2025年PVC卑鄙27%用于生产管材，其主要用于开工阶段及施工阶段的排水、排气管谈铺设；11%用于完好意思端，包括用于型材、门窗；59%用于装修阶段，包括用于薄膜、电缆料、软质品等。

2025年以来，PVC需求复原情况仍然较弱。2025年以来房地产景气度合手续下行，PVC需求在2024年同期较低的基数下，需求复原仍然较弱。据Wind数据，2025年，国内房屋完好意思面积、商品房销售面积区分为6.03、8.81亿平素米，区分同比下降18%、下降8.70%。据百川盈孚数据，2025年PVC表不雅消费量为2,035万吨，同比下降2.81%。

我国地产政策支合手力度合手续加强，有望支合手PVC需求稳步成立。2025年以来，我国无间出台酌量房地产支合手政策，以“控增量、去库存、优供给”为核心干线，政策力度显贵加强，重心在于周转存量与拓宽金融支合手。同期，我国当今地产政策强调因城施策，包括一线城市限购大幅松捆、首付比例与利率下限合手续下调、开释改善型需求等。以上海为例，2025年8月26日起优化编削本市房地产政策措施，包括合适条款住户家庭在外环外购房不限套数；个东谈主首套最高贷款额度从160万元提高至184万元，多子女家庭首套上浮比例可重叠计较，从192万元提高至216万元等。2026年2月26日起进一步优化编削本市房地产政策措施，包括进一步调减住房限购政策；首套住房的公积金贷款最高额度从160万元提高至240万元，重叠多子女家庭和购买绿色建筑最高贷款额度上浮政策（最高上浮35%），上海市公积金家庭贷款最高额度可达到324万元等。2026年2月2日上昼，中国建设银行与上海市酌量部门及企业严防签约，支合手上海首批收购二手住房挫折为保险性租出住房的技俩，浦东新区、静安区、徐汇区成为领先试点的三个区域。相较于此前行业协会的自觉倡议，以及2025年区域国企的定向收购，这次号称上海“国度队”严防下场收购二手房。咱们以为，现时地产政策端各项举措合手续发布，一线城市也曾开动呈现出企稳迹象，后续国内地产行业或将企稳复苏，进而支合手PVC需求稳步成立。

东南亚国度对PVC需求稳步增多，拉动我国PVC出口需求增多。2019年以来，我国PVC出口快速增多，这主如若由于我国PVC新增产能较多需求增多出口缓解国内供给压力、东南亚需求快速增多、外洋高成本PVC产能退出等。据百川盈孚、隆众资讯数据，2025年我国PVC出口382万吨，同比增长46%，较2019年的51万吨出口量大幅增多。我国向印度出口量大幅增多，2025年我国向印度出口151万吨PVC，占总出口量的39.6%，同比增长13.62%。除印度外，我国向越南、乌兹别克斯坦、阿联酋、印尼、泰国等国出口PVC的量呈现逐年稳步增长的趋势。

印度方面，其国内近几年无新增产能，而需求快速增多，带动入口需求增多。据印度碱制造商协会数据，比年来印度无新增产能，截止2025年3月底，印度PVC产能为163.6万吨/年，2025财年产量为153.6万吨，开工率94%。但据ALCHEMPro数据，印度国内消费量快速增多，这获利于建筑、农业、水利管理、基础门径及酌量产业等重要卑鄙行业的建壮增长，这使印度成为寰球最大的PVC入口国，约占寰球入口量的20%。

据CareEdge Ratings数据，2020-2025 财年时期，PVC 树脂需务竣事了6.2%的复合年增长率，其中2025财年，PVC 树脂需求增长至470万吨，同比增长约11%。揣度印度PVC 需求势头将合手续，这获利于终局用户部门的建壮需求，以及印度当今PVC 东谈主均消费水平较低。证据ChemOrbis、Argus统计数据，2023年印度PVC入口量320万吨，其中中国向印度销售总量杰出100万吨，市集份额为35%。随后，2023年印度入口PVC的国度区分为日本（占16%）、台湾（占14.5%）、韩国（占10%）和好意思国（占9%）。

印度难以新增PVC产能，主如若由于印度缺少乙烯、氯中间体等进犯原料，且中好意思PVC价钱合手续走低，印度自建PVC产能的能源较弱。

（1）印度缺少乙烯、氯中间体等进犯原料。乙烯方面，印度贸易管控措施不力导致入口乙烯不够畅通，同期石油、化工和石化投资区的建设延误，导致缺少可供孤独卑鄙使用的商用乙烯。氯中间体原料方面，氯中间体，如二氯乙烷、氯乙烯单体等的生产依赖通过电解食盐水生产的液氯，但电解食盐水耗电量较大，而印度电力供应的清爽性较弱，导致印度液氯近几年基本莫得新增产能，进而导致氯中间体的供应不足。

（2）外洋PVC价钱合手续走低，印度自建PVC产能的能源较弱。由于比年来中国、好意思国PVC价钱合手续下降，并向印度出口PVC的量增大，使得印度原土PVC企业盈利智商较弱。据CareEdge Ratings数据，在2020财年，从中国入口的PVC仅占印度 PVC 入口总量的约3%，但2025财年飞快增长至约40%。据隆众资讯数据，截止2026年2月27日，印度PVC CFR价钱720好意思元/吨，但中国PVC FOB价钱635好意思元/吨、好意思国海湾FAS价钱650好意思元/吨，均低于印度PVC CFR价钱。2025年8月印度曾决定对中国PVC征收高额反推销税，但于三个月后取消，主如若由于其国内难以弥补PVC需求缺口。

揣度后续，印度偏执他东南亚国度、中亚国度新建产能可贵，重叠外洋PVC产能合手续推出，中国PVC竞争力或合手续普及。新增产能方面，印度阿达尼集团计议新增100万吨/年电石法PVC产能，选定电石法PVC工艺，但电石法PVC耗电量较大而印度电力供应不够清爽，重叠《对于汞的水俣合同》限制电石法PVC中氯化汞催化剂的使用，该产能投产难度较大；信实工业计议新增150万吨PVC产能，但当今尚无明确投产计议，是以将来印度国内PVC仍依赖入口。其他东南亚国度、中亚国度，如越南、乌兹别克斯坦等一样靠近印度的情况，难以竣事PVC自给。因此跟着东南亚、中亚等国度经济合手续增长，仍依赖入口PVC。

退坐蓐能方面，据infogram网站统计数据，2025年外洋PVC退坐蓐能超120万吨，退出地区主要说合在泰西地区，退出原因包括安装老化、运营难度加大、出口市集疲软等。比年来泰西能源成本增多，而氯碱产业属于高耗能行业，酌量企业生产成本增多，再重叠欧盟安装老旧，竞争力合手续下降，预期将来泰西地区仍有氯碱安装退出可能，中国PVC竞争力或合手续普及。

PVC出口退税政策取消，短期行业出口压力增大，加速产能出清，远期中国PVC仍具有较强竞争力。1月9日，财政部、税务总局编削光伏等居品出口退税政策，其中聚氯乙烯居品自2026年4月1日起将取消当今13%的升值税出口退税，4月1日前出口仍可退税。而“13%出口退税”取消，意味着每吨出口成本将一次性抬升至少500元，而当今氯碱行业平均盈利智商已进入负数区间，将来行业产能退出或加速。这次出口退税率取消和下调，是基于现时我国制造业也曾具备较强的国际竞争力，缩短其出口退税率不错促使企业淘汰逾期产能，加大时刻创新和产业升级的参加，推动经济高质地发展，普及我国制造业在寰球价值链中的地位。由于外洋难以新增PVC产能，中国PVC仍将具有较强竞争力。

综上，国表里PVC需求合手续增多，重叠外洋产能退出，PVC景气度有望合手续向好。国内方面，我国政策合手续托底地产行业，地产景气度底部朝上，有望拉动PVC需求增长。国外方面，东南亚、中亚等发展中国度对于PVC需求将合手续增多，且入口依赖度仍将较大。自然PVC出口退税将在2026年4月1日取消，但外洋一方面新增产能投产难度较大，另一方面欧盟高成本且老旧安装将无间关停，中国PVC竞争力将进步突显，出口退税对国内PVC企业带来的成本增多有望向卑鄙传导。

2.2、供给：将来PVC行业无新增产能，无汞化鼓吹下行业供给压力有望缓解

2025年PVC新增产能较大，但揣度2026-2027年PVC莫得新增产能。据百川盈孚数据，截止2025年年底，PVC行业总产能为3,038万吨/年，同比增长5%，行业供给压力较大，其中新增产能以乙烯法PVC为主。由于PVC盈利智商较弱，重叠政策端对PVC新增产能的限制趋严，行业2026-2027年或莫得新增产能。

PVC新增产能难度较大，无汞化鼓吹下行业供给压力有望缓解。据产业结构编削指点目次(2024年本)，PVC生产方面，辞谢投资新建20万吨/年以下电石法PVC、30万吨/年以下乙烯法PVC产能；电石方面，辞谢投资建设电石产能（以大型先进工艺开拓进行等量替换的除外）、淘汰单台炉容量小于1.25万千伏安的电石炉、淘汰绽放式电石炉、淘汰内燃式电石炉、淘汰使用高汞催化剂（氯化汞含量6.5%以上）的电石法PVC生产安装，因此PVC新增产能的难度较大。

在电石法生产PVC的经过中，乙炔与氯化氢的反应需以氯化汞看成催化剂。然则在催化反应经过中，氯化汞易发生汞流失，不仅酿成催化剂活性下降，还可能对环境和东谈主体健康带来潜在危害。当今寰球电石法PVC绝大大批产能位于中国，据《Mercury Transformation and Distribution Across a Polyvinyl Chloride(PVC) Production Line in China》数据，生产电石法PVC经过中，氯化汞催化剂中21.9%的汞会流失，主要积蓄在转流器和卑鄙管谈内名义的千里积物中。《对于汞的水俣合同》的计议是保护东谈主类健康和环境免受东谈主为排放和开释汞和汞化合物的影响，自2001年2月环境署理事会第21届会议以来，汞问题一直列入环境署理事会议程。《对于汞的水俣合同》在我国奏效，辞谢新建的乙醛、VCM、聚氨酯的生产安装使用汞、汞化合物看成催化剂或使用含汞催化剂，到2032年8月16日，将全面辞谢原生汞矿开采，届时将无法再诈欺氯化汞看成催化剂生产PVC。若上述政策合手续落地，或将推动逾期电石法产能淘汰。跟着高成本产能耗费幅度扩大，重叠PVC行业无汞化鼓吹，PVC产能存在退出可能，行业供给压力有望缓解。

当今有两种神志推动PVC无汞化：改酿成选定金基催化剂工艺、改酿成乙烯法生产工艺。

（1）选定金基催化剂。金基催化剂的催化恶果较氯化汞催化剂更好，但价钱更高。使用金基催化剂一方面需要纠正生产产线，另一方面需要使用价钱更高的黄金看成催化剂，咱们揣度产线纠正+催化剂用度将增多PVC单吨成本100-200元傍边。同期金基催化剂第一次加注的量较大，加上成本较高，限度较小的PVC生产企业或无力承担。

（2）选定乙烯法生产工艺。证据咱们统计，烧碱/电石法PVC配套技俩单吨投资额平均为3,328元/吨，而烧碱/乙烯法PVC配套技俩单吨投资额约为5,973元/吨，乙烯法PVC生产工艺所需要的投资成本更高。

无论哪种神志，都将增多电石法PVC企业的成本，其中选定金基催化剂阶梯为较优神志。因此咱们以为，电石法PVC行业触媒无汞化已成趋势，限度较小、盈利智商较弱的PVC企业或将退出。

2.3、供需：远期PVC供需景色向好，价钱高涨弹性足够

2025年以来，PVC价钱价差合座呈下滑趋势，行业库存呈增长趋势。据Wind数据，2025年PVC价钱、价差均值区分为2,726、741元/吨，同比下降9%、下降36%，其中2025年12月，PVC价钱达到历史低点的4,158元/吨。2025年，自然PVC卑鄙需求偏刚性，出口量增多，但由于行业新增产能较多，开释产能总量达到220万吨，较大程度上压制PVC价钱。同期据百川盈孚数据，2025年以来，PVC行业库存合座呈增多趋势，截止2026年2月底，PVC行业库存为191.68万吨，股票配资炒股位于历史最大值，行业供给压力仍存。

远期PVC供需景色向好，价钱高涨弹性足够。进入2026年以来，PVC企业耗费扩大下挺价，重叠抢出口催化，PVC价钱有所反弹。揣度后续，需求方面，国内地产需求偏刚性，地产政策支合手下下需求有望稳步普及，且国外新兴发展中国度对PVC需求合手续增多。供给方面，在《对于汞的水俣合同》以及寰球PVC竞争加重的情况下，新增产能较为可贵。国表里供给均存在减少预期：（1）国内电石法PVC无汞化鼓吹将淘汰逾期电石法PVC产能；（2）国内PVC出口升值税退税取消进一步举高逾期PVC产能成本，加速其退出程度；（3）国外泰西能源成本合手续高企下PVC安装将合手续退出。综上，咱们以为PVC远期供需景色有望合手续改善，在当今PVC价钱位于历史最廉价钱的情况下，将来PVC价钱高涨弹性足够。

烧碱：需求有望增多而供给增速放缓，供需景色有望成立

3.1、需求：国表里氧化铝增量较大，重叠国内非铝需求增多，烧碱需求有望稳步增长

受非铝需求负担，2025年烧碱需求同比下滑。据百川盈孚数据，2025年，烧碱卑鄙27.95%用于氧化铝、13.7%用于化工边界、11.81%用于印染及化纤边界、8.93%用于水处理、37.61%用于其他。据百川盈孚数据及咱们测算，2025年烧碱表不雅消费量3,950万吨，同比下降1.61%，其中国内氧化铝对烧碱需求1,353万吨，同比增长6.37%，主如若国内2025年氧化铝增量较大；国内非氧化铝需求2,597万吨，同比下降5.31%，化工、印染、化纤等边界在2025年需求推崇较弱，负担烧碱需求增多；出口411万吨，同比增长33.43%，这主如若外洋氧化铝行业膨胀带动烧碱需求增多，重叠外洋烧碱产能合手续退出。

氧化铝方面，国表里氧化铝新增产能仍合手续增多，带动烧碱需求增多。国内方面，据百川盈孚数据，2025年氧化铝新投产产能1,140万吨，2026年揣度将再新投产1,510万吨，揣度卑鄙氧化铝产能合手续增多将合手续拉动烧碱需求增长。国外方面，据阿拉丁铝产业链工作平台数据，2025年印尼氧化铝新增产能400万吨，揣度到2030年印尼氧化铝总产能或大肆2,000万吨；几内亚氧化铝产业布局正加速落地鼓吹，2025年国电投几内亚年产120万吨氧化铝技俩、赢定约几内亚120万吨/年氧化铝技俩均开工建设，此外NIMBA、CBG（几内亚铝土矿公司）等企业也纷繁公布氧化铝厂建设计议；越南揣度将于2030年前后区分投产德江化工林同200万吨/年氧化铝技俩、仁基120万吨/年氧化铝厂扩建技俩、林同铝土矿-铝详尽技俩中的120万吨/年氧化铝产能。综上，将来跟着国表里氧化铝产能合手续增多，烧碱需求有望稳步增长。

非铝需求方面，印染及化纤、锂电等边界需求有望稳步增长，带动烧碱需求增长。据Wind数据，2025年中国GDP以不变价计较为134.57万亿元，同比增长5%，较2024年增速合手平。2026年政府责任呈报标明，2026年发展主要预期计议是经济增长4.5%-5%。将来跟着稳内需政策合手续鼓吹，国内经济稳步增长将带动烧碱需求增长。印染及化纤方面，证据CCF征引央视财经的音问，好意思国海关与边境保护局2月22日发布实行指南，对于从好意思国东部时候2月24日起进入消费市集或从仓库索取用于消费的货品，将不再征收平等关税和芬太尼关税。即当今征收的服装酌量商品关税较2月24日前下降10%，重叠好意思国服装库存位于较低水平，角落上或利多服装出口，带动我国印染及化纤需求增多。锂电方面，看成决定三元正极材料性能的重要中间品，三元先行者体的计策进犯性随高镍化、单晶化趋势而日益普及，为支吾上游资源经管并争夺高端市集，头部生产商正积极进行产能膨胀计议和优化寰球产能布局。综上，烧碱非铝需求也将稳步增长，带动烧碱需求增长。

3.2、供给：烧碱计议产能较多，但PVC无新增产能或带动烧碱增量减少

烧碱计议产能较多，但PVC无新增产能或带动烧碱增量减少。2025年，烧碱新增产能124.2万吨，同比+2.5%，总产能达到5,166万吨。2025年尚有170万吨PVC新增产能概况消化烧碱增多带来的液氯供应增多，但进入2026年，PVC无新增产能，其余行业概况豪侈液氯的量较小，重叠将来对于氯碱这类高耗能行业新增产能限制趋严，将来烧碱新增产能也将放缓，咱们揣度2026-2028年烧碱每年保管约3%的产能增速。

3.3、供需：烧碱供需景色或有所成立，库存高企下价钱高涨幅度有限

2025年，烧碱价钱先涨后跌，合座均价同比增长。据Wind数据，2025年烧碱(99%)均价3,695元/吨，同比增长11%；价差3,290元/吨，同比增长16%。2025年Q1，卑鄙氧化铝新增产能较多，对烧碱的备货需求增多，而烧碱新增产能主要说合在2025年下半年，供需错配带动烧碱价钱高涨。但后续跟着氧化铝新增产能投放收尾，重叠烧碱新增产能增多，烧碱价钱、价差下落。

揣度后续，揣度2026年烧碱供需景色或有所成立，库存高企下价钱高涨幅度有限，永恒合手续看好烧碱供需景色改善。需求端，2026年国表里氧化铝需求合手续增多，增幅情况与2025年接近，对烧碱需求拉动情况或将与2025年接近。非铝需求方面，跟着国内经济合手续复原，非铝需求或较2025年有所增长。供给端，由于2026年开动，PVC行业基本无新增产能，烧碱缺少较大的耗氯卑鄙，从而限制烧碱新增产能，重叠将来对于氯碱这类高耗能行业新增产能限制趋严，揣度烧碱产能增速或在3%傍边。综上，从供需景色来看，2026年烧碱需求有望增多而供给增速放缓，供需景色有望成立。但受2025年下半年烧碱新增产能较多影响，截止2026年2月底，烧碱库存位于历史较高水平，短期或将限制烧碱价钱高涨弹性。从永恒来看，在碳达峰配景下，烧碱产能增速或将放缓，而国内需求稳步增长带动烧碱需求增长，重叠外洋能源价钱高企配景下我国烧碱出口有望稳步增长，合手续看好烧碱供需景色向好改善。

不雅点：氯碱行业景气度平缓触底，双碳政策、PVC无汞化鼓吹将加速行业景气度底部朝上

短期来看，氯碱行业景气度平缓触底。自然PVC无新增产能，但PVC库存压力较大，重叠出口受限，PVC价钱在2026年4月1日（取消PVC出口退税）后仍有压力。而烧碱后续自然在供需面上较为均衡，但烧碱库存压力一样较大，重叠后续受PVC盈利下降负担，氯碱行业耗费或进一步加深。从2025年Q4开动，氯碱行业出现包括龙头公司在内的大面积耗费，若行业盈利进一步下滑，酌量高成本产能或将加速出清。

永恒来看，双碳、PVC无汞化鼓吹将加速行业景气度底部朝上。需求端，PVC、烧碱需求将平缓向好，尤其是在外洋能源成本高企配景下，国内氯碱企业出口将具有较强成本上风。供给端，2026年是“十五五”开局之年，也我国竣事2030年碳达峰的决胜期。氯碱看成高耗能行业，后续对氯碱行业供应端的限制或进一步趋严，尤其是跟着碳交游建立之后，具有成本及管理上风的龙头企业有望充分受益。同期跟着电石法PVC无汞化鼓吹，逾期、不具备纠正智商的电石法PVC将加速退出，进而加速氯碱行业景气度底部朝上。

【受益主义】中泰化学、新疆天业、氯碱化工、嘉化能源、君正集团、北元集团等。

风险教导

需求复原不足预期：氯碱化工酌量居品属于巨额化学品，其需求与国内经济发展情况密切酌量，若国内需求复原情况不足预期，或将使得氯碱酌量居品需求缩小。

政策落地程度不足预期：氯碱行业内高成本产能退出，行业景气度在平缓向好改善，但若反内卷、双碳酌量政策信服落地程度不足预期，行业计议落地产能仍较多，因而行业景气度复原进程将较慢。

原材料价钱大幅波动：当今氯碱行业合座盈利智商处于较低水平，若原料价钱大幅高涨，氯碱行业酌量居品不成将原料成本向卑鄙传导，氯碱行业景气度或将承压。

其他风险详见标注1。

研报信息

研报发布机构：开源证券研究所

研报初度发布时候：2026.3.20

开源化工团队先容

开源化工团队研报总结

A.公司深度---------------

a.基础化工：

【开源化工】华鲁恒升深度呈报：成本上风素养煤化工龙头，新材料技俩翻开将来成漫空间

【开源化工】海利得深度呈报：涤纶工业丝龙头功绩迎拐点，将来成长可期

【开源化工】巨化股份深度呈报：制冷剂加速更新换代，氟化工龙头开启黄金十年

【开源化工】华峰氨纶深度呈报：徬徨底部多年，静待氨纶龙头重装崛起

【开源化工】万华化学深度呈报：聚氨酯、石化和新材料板块协力打造寰球化工巨头

闻喜策略

【开源化工】万华化学深度呈报（二）：好意思国房地产周期朝上，或合手续催化MDI需求增长

【开源化工】金石资源深度呈报：行业独一上市龙头，萤石高景气助力起飞

【开源化工】金石资源深度呈报（二）：资源储量上风及高成长动能，金石资源开启价值发现之旅

【开源化工】金石资源深度呈报（三）：新兴产业创造新的需求增长极，萤石供给将现缺口

【开源化工】扬农化工深度呈报：前瞻性布局蓄势待发，详尽性农药巨头强人愈强

【开源化工】恒力石化深度呈报：石化航母乘风破浪，真金不怕火葬技俩迎来功绩开释期

【开源化工】恒力石化深度呈报（二）：石化航母进军新能源，十年磨一剑新材料子公司治装待发

【开源化工】利民股份深度呈报：杀菌剂龙头内生外延都发力，天真发展成长加速

【开源化工】利民股份深度呈报（二）：农药一体化龙头，或受益于百菌清和代森锰锌高涨

【开源化工】三友化工深度呈报：凛冬事后是花开，粘胶纯碱双龙头将迎来拐点

【开源化工】新凤鸣深度呈报：深耕细作稳膨胀，长丝龙头将出发

【开源化工】三好意思股份深度呈报：三代制冷剂将迎“黄金十年”，静待龙头引颈周期回转

【开源化工】云图控股深度呈报：打造化肥全产业链上风，周期景气上行助力功绩高增长

【开源化工】江苏索普深度呈报：醋酸行业龙头，乘“聚酯产业链”东风扬帆起航

【开源化工】赛轮轮胎深度呈报：公司掌舵东谈主确定，轮胎军舰再度起航角逐万亿赛谈

【开源化工】滨化股份深度呈报：清华工研院助力公司转型起飞，“老滨化”重装崛起

【开源化工】和邦生物深度呈报：“化工+农业+光伏”都头并进，平台型布局助力功绩高增长

【开源化工】远兴能源深度呈报：自然碱稀缺龙头，大型自然碱技俩将拔地而起

【开源化工】苏博特深度呈报：一门两院士，研发驱动混凝土外加剂龙头高速成长

【开源化工】黑猫股份深度呈报：炭黑龙头进军新能源材料，全力打造第二助长弧线

【开源化工】合盛硅业深度呈报：拥抱行业高景气，低成本硅业龙头合手续攻击

【开源化工】龙佰集团初度掩饰呈报：钛白粉主业静待复苏，海绵钛与新能源多点吐花

【开源化工】华鲁恒升深度呈报（二）：德州基地向高端居品延迟，荆州基地扩能煤气化平台

【开源化工】安适股份初度掩饰呈报：深耕钒钛磁铁矿产业，钛材技俩助力公司新一轮起飞

【开源化工】荣盛石化初度掩饰呈报：具备α属性的石化行业龙头，价值重估正那时

【开源化工】兴发集团初度掩饰呈报：一体化详尽磷化工龙头，研发创新引颈转型升级

【开源化工】亚钾国际初度掩饰呈报：外洋钾盐低成本开发典范，争当世界级钾肥供应商

【开源化工】桐昆股份初度掩饰呈报：长丝迎回转，真金不怕火葬再出发

【开源化工】松井股份初度掩饰呈报：3C涂料龙头布局高端涂料业务，打造高成长弧线【开源化工】通用股份初度掩饰呈报：外洋双基地动须相应，公司功绩有望高速成长

【开源化工】盐湖股份初度掩饰呈报：钾锂双擎驱动，五矿入主打造世界级盐湖产业基地

【开源化工】雅化集团初度掩饰呈报：锂业+民爆“双主业”并行，将来功绩增长可期

【开源化工】中盐化工初度掩饰呈报：纯碱行业龙头央企，稀缺自然碱技俩翻开成漫空间

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b.新材料：

【开源化工】阿科力深度呈报：主营风电材料迎拐点，光学材料将推动公司快速发展

【开源化工】利安隆深度呈报：高分子材料抗老化巨匠，积极膨胀迎无边空间

【开源化工】利安隆深度呈报（二）：润滑油添加剂打造利安隆第二增长弧线

【开源化工】彤程新材深度呈报：国内特种橡胶助剂龙头，新材料布局静待花开

【开源化工】彤程新材深度呈报（二）：入股北京科华微电子，采撷国产光刻胶明珠

【开源化工】新和成深度呈报：打造详尽性详尽化工平台，向世界新和成计议迈进

【开源化工】万润股份深度呈报：站在现时常点看自大材料和沸石业务的成漫空间

【开源化工】昊华科技深度呈报：围绕国度科技计策，军工基因铸就央企材料平台

【开源化工】濮阳惠成深度呈报：顺酐酸酐繁衍物隐形冠军，OLED材料成长能源全都

【开源化工】瑞联新材深度呈报：寰球自大材料主力供应商，医药中间体CDMO新军

【开源化工】长阳科技深度呈报：Mini LED开启新纪元，十年十膜驱动非线性增长

【开源化工】宏柏新材深度呈报：硅烷“小巨东谈主”崛起，居品矩阵扩容带动公司高速成长

【开源化工】硅宝科技深度呈报：有机硅密封胶龙头合手续膨胀，布局硅碳负极材料成长可期【开源化工】振华股份深度呈报：铬盐主业积极跨越，新能源业务蓄势待发【开源化工】洁好意思科技深度呈报：薄型载带龙头加码离型膜，纵横一体化延迟引颈成长

【开源化工】东材科技深度呈报：光学基膜领军者，“1+3”新材料平台布局出路可期

【开源化工】华特气体初度掩饰呈报：高成长的优质特气龙头

【开源化工】安利股份深度呈报：老树开新花，新址品与新需求援力公司二次成长

【开源化工】东阳光初度掩饰呈报：原有主业或迎功绩回转，制冷剂开启长景气周期

【开源化工】圣泉集团初度掩饰呈报：合成树脂冠军企业，电子特种树脂和生物资成长可期

【开源化工】不凡新能初度掩饰呈报：生物柴油龙头朝百万产能进发，减碳配景下成长可期

【开源化工】蓝晓科技初度掩饰呈报：吸附分离材料龙头向高端边界解围，打造增长新引擎

【开源化工】万凯新材初度掩饰呈报：聚酯瓶片主业底部朝上，多元增长极共塑将来

【开源化工】大洋生物初度掩饰呈报：钾盐、兽药寰球龙头，功绩迎来高速增永恒

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B.行业深度---------------

【开源化工】民营大真金不怕火葬行业深度：逆势前行穿越周期，拐点行将显露

【开源化工】新材料系列呈报之一：湿电子化学品需求与替代的成长旋律

【开源化工】化纤行业点评：看好化纤行业2021年度全年合手续高景气行情，近期市集非感性杀跌迎来配置良机

【开源化工】化工行业深度呈报：化工三季报功绩大幅复苏，看好将来需求复苏化工景气连接上行

【开源化工】纯碱行业深度呈报：光伏玻璃产能密集待投，纯碱需求将超预期增长

【开源化工】纯碱行业系列呈报二：光玻定期带动纯碱需求，密集焚烧下纯碱或加速上行

【开源化工】开源“碳中庸”化工篇之一：碳中庸将推动化工行业供给侧更动，高耗能化工行业龙头或先受益

【开源化工】开源“碳中庸”化工篇之二：碳中庸开启“总量抑制版”供给侧更动，龙头企业将充分受益于存量钞票上风

【开源化工】烧碱行业深度呈报：碳中庸配景下烧碱膨胀放缓，景气上行蓄势待发

【开源化工】化纤行业深度呈报：寰球纺服需求合手续复苏，中国化纤迎来历史性拐点

【开源化工】制冷剂行业深度呈报：十年轮回，将来已来

【开源化工】制冷剂行业深度呈报（二）：拐点已现，行则将至

【开源化工】制冷剂行业深度呈报（三）：蓄势双击，或迎主升

【开源化工】风电材料行业深度呈报：看好叶片材料改进以及海风机遇

【开源化工】化肥行业深度呈报：寰球食粮价钱上行，化肥行业景气度回升

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【开源化工】HNBR行业深度之一：氢化丁腈-橡胶边界王冠明珠，进军锂电赛谈，市集后劲蓄势待发

【开源化工】HNBR行业深度之二：HNBR在锂电边界放量在即，万吨级市集一触即发

【开源化工】EVA行业深度呈报：光伏行业高景气，EVA供需结构有望保管紧均衡

【开源化工】熔盐储能行业深度呈报：熔盐储能或将放量，“两钠”及硝酸企业或将受益

【开源化工】自然气行业深度呈报：欧洲自然气危急愈演愈烈，有望推动国里面分化工品步入上行周期

【开源化工】气凝胶行业深度呈报：气凝胶或迎来放量元年，驶向千亿星辰大海

【开源化工】电子特气行业深度呈报：电子特气逆风起，国产替代正那时

【开源化工】800V快充材料行业呈报：800V快充趋势乘风起，时刻升级催生材料发展新机遇【开源化工】锂电材料行业呈报：碳酸锂价钱见底迹象昭彰，锂电材料或迎来补库周期【开源化工】光伏材料深度呈报：光伏行业估值见底，库存周期拐点将至

【开源化工】蛋氨酸维生素行业深度：多种维生素报价上行，蛋氨酸厂商磨练或提价，温文饲料添加剂行业供给端扰动

【开源化工】OLED材料行业深度：面板行业景色优化、景气度回升，OLED中尺寸渗入率有望普及，连接看好OLED材料

【开源化工】化工周期新起原系列1：单元GDP能耗下降2.5%计议及开拓更新换代将深切化工结构性供给侧更动

【开源化工】化工周期新起原系列2：化纤供需景色渐入佳境，盈利核心或将上移

【开源化工】化工周期新起原系列 3：工业硅：周期见底，温文供给端扰动预期

【开源化工】化工周期新起原系列 4：氯碱行业景气底部朝上，节能降碳政策信服落地有望进一步抬升行业景气

【开源化工】化工周期新起原系列5：场所债务名额置换开启，温文化工减水剂、民爆等行业

【开源化工】磷化工行业深度呈报：磷矿资源投放收紧助力价钱核心抬升，磷化工居品景色有望合手续优化

【开源化工】磷化工行业深度呈报（二）：磷矿石景气高位维稳，磷化工居品景色合手续优化，看好矿化一体企业长景气与高分成共振

【开源化工】氨基酸行业深度呈报：夯实食粮安全，开拓合成生物

【开源化工】固态电板行业深度呈报：固态锂电板江河日下，高性能材料有望迎新发展机遇

【开源化工】有机硅行业深度呈报：供需拐点已至，盈利成立可期

【开源化工】乙二醇行业深度呈报：蹞步已积，行将致远

【开源化工】生物燃料行业深度呈报 1：SAF行业繁盛发展，中国企业或凭UCO上风受益

【开源化工】光激励剂行业深度呈报：光激励剂供需景色有望改善，行业底部回暖可期

【开源化工】化工“反内卷”系列呈报（开篇）：“反内卷”大势所趋，化工行业新一轮供给侧更动呼之欲出

【开源化工】化工“反内卷”系列呈报（一）：BOPET膜：性能优良、国内产需高增，行业自律有望助力景色优化、盈利改善

【开源化工】化工“反内卷”系列呈报（二）：聚酯瓶片：本轮扩产周期进入尾声，行业自律有望促进盈利智商朝上成立

【开源化工】化工“反内卷”系列呈报（三）：草甘膦：供需向好，反内卷有望助力景气回转

【开源化工】化工“反内卷”系列呈报（四）：有机硅：产能投放岑岭已过，供需景色好转重叠行业自律助力有机硅盈利成立

【开源化工】化工“反内卷”系列呈报（五）：涤纶长丝：“反内卷”前卫，行业扩产已到尾声，底部利润有望朝上抬升

【开源化工】化工“反内卷”系列呈报（六）：氯碱行业：氯碱行业盈利底部轰动，反内卷下行业盈利有望成立

【开源化工】化工“反内卷”系列呈报（七）：纯碱行业：纯碱供需承压，低成本的自然碱工艺或将脱颖而出

【开源化工】化工“反内卷”系列呈报（八）：PTA：行业扩产或接近尾声，需求稳步增长，居品有望迎来朝上拐点

【开源化工】化工“反内卷”系列呈报（九）：氨纶：逾期产能出清进行时，龙头企业有望受益

【开源化工】化工“反内卷”系列呈报（十）：粘胶：多元驱动需求增长，供需紧均衡，涨势再起

【开源化工】化工“反内卷”系列呈报（十一）：酚酮产业链：投产岑岭已过，“反内卷”配景下利润朝上弹性空间较大

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C.策略呈报---------------

【开源化工】2020年中期策略：周期否去泰来，怎么布局复苏？（附基础化工、石油化工、新材料三篇策略呈报）

【开源化工】新材料行业2021年度投资策略：双轮回新景色下，国产替代和军工材料迎历史性机遇

【开源化工】化工行业2021年度投资策略：外洋复苏一致预期下，寰球化工供给或有扰动，坚贞看好大国化工在历史性机遇下快速崛起

【开源化工】新材料行业2021年中期投资策略：寰球视角下国产新材料的历史性机遇

【开源化工】2021年中期投资策略：供需共振引燃化工周期，将来已来大国化工连接引颈寰球

【开源化工】行业投资策略：“碳中庸+新能源”，化工行业迎全面价值重估

【开源化工】化工行业2022中期策略：彼时当天，疫情后化工或重走景气路

【开源化工】2023年度投资策略：白马复苏与国产替代共振，化工当代化迎来新纪元

【开源化工】石化行业2023年度投资策略：石化行业已行至底部区间，看好宏不雅经济平缓复苏下的盈利成立

【开源化工】新材料2023年中期投资策略：周期与国产替代共振，化工新材料出路繁花

【开源化工】基础化工2023年中期投资策略：繁星落地，静待花开

【开源化工】基础化工2024年度投资策略：周期见底，布局左侧

【开源化工】化工行业2024年中期策略：化工周期新起原，看好中国化工清爽供应寰球【开源化工】化工行业2025年度投资策略：供给侧更动引颈化工牛市

【开源化工】化工行业2025年中期策略：动须相应，化工周期新起原

【开源化工】化工行业2026年年度策略：“反内卷”为盾，需求为矛，化工有望迎来新一轮景气周期

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D.行业点评---------------

【开源化工】PA66行业点评：原料价钱高涨及卑鄙需求向好，PA66价钱或连接上行【开源化工】OLED材料行业点评：面板行业景色优化、景气度回升，OLED中尺寸渗入率有望普及，连接看好OLED材料【开源化工】聚碳酸酯行业点评：产能投放岑岭已过，消费品以旧换新有望带动需求高增，PC行业或迎拐点【开源化工】醋酸行业点评：国表里安装异动较多，2024年H1新增产能有限，醋酸价钱或连接上行【开源化工】蛋氨酸维生素行业点评：多种维生素报价上行，蛋氨酸厂商磨练或提价，温文饲料添加剂行业供给端扰动

【开源化工】磷化工行业点评：《鼓吹磷资源高效高值诈欺实施有计议》印发，磷化工行业开启高质地发展

【开源化工】行业点评呈报：政事局会议首提神范“内卷式”恶性竞争，温文化工龙头白马和行业供给自律先行一步的子行业【开源化工】维生素行业点评：巴斯夫VA、VE复产推迟，连接看好居品景气上行【开源化工】OLED材料行业点评：原土高世代OLED产线快速鼓吹，OLED中尺寸应用渗入率普及，连接看好OLED材料【开源化工】制冷剂行业点评：制冷剂2025年配额有计议征求办法稿下发，看好制冷剂景气朝上趋势延续【开源化工】碳酸锶行业点评：供给端扰动不断，看好碳酸锶价钱合手续高涨

【开源化工】行业点评：国常会研究化解重心产业结构性矛盾政策措施，温文供给优化的加价品种

【开源化工】塑料及复合材料行业点评呈报：东谈主形机器东谈主及低空经济发展普及行业景气度，以旧换新政策夯实行业发展基本盘

【开源化工】饲料级磷酸钙盐行业点评：川发龙蟒拟收购天宝公司，温文饲料级磷酸钙盐行业供给优化，近期成本硫磺支合手、居品价钱上行

【开源化工】行业点评呈报：赢创、科念念创IPDI产能突遭不可抗力，短期供给扰动有望推动价钱高涨

【开源化工】磷化工行业追踪点评：磷矿石景气高位维稳，磷肥国表里价差可不雅，看好矿肥一体磷化工企业盈利向好、分成普及

【开源化工】行业点评呈报：外洋SAF需求回暖，UCO-HVO/SAF价钱同步高涨

【开源化工】聚酯瓶片行业点评：聚酯瓶片工场无间告示减停产计议，价差有望迎来朝上成立行情

【开源化工】行业点评呈报：固态电板产业化进展加速，高性能材料产业化先行

【开源化工】行业点评：H酸行业供给或偏紧，H酸-活性染料价钱或高涨

【开源化工】农药行业点评：草甘膦行业反内卷专题会议召开，温文农药行业供给自律，库存去化+用药旺季助力行业盈利成立

【开源化工】农药行业点评呈报：农药行业开展“正风治卷”三年活动，看好供给优化助力盈利成立、景气回转

【开源化工】行业点评呈报：地缘冲突加重，温文盐酸氨丙啉供给端扰动

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【开源化工】行业点评：生物柴油行业点评呈报：多国政策支合手生物燃料行业发展，行业景气度朝上

【开源化工】行业点评：粘胶短纤：合手续供需紧均衡，加价趋势再起

【开源化工】生物柴油行业点评呈报：UCO-SAF供需合手续偏紧，欧盟对好意思SAF征收反推销税或突显中国SAF竞争力

【开源化工】生物柴油点评呈报：国内首单内贸B5生柴加注，生物船燃需求出路可期

【开源化工】抗老化助剂行业点评：抗老化助剂厂家发布加价函，看好行业景气底部朝上成立、景色优化

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E.功绩综述---------------

【开源化工】新材料2020年三季报综述：出口型企业环比改善，军工材料高增长干线确立

【开源化工】新材料2020年报及2021一季报综述：半导体材料和膜材料高成长性突显

【开源化工】新材料2021年报及2022一季报综述：筹买卖绩大幅增长，配置价值平缓突显

【开源化工】基础化工2021年报暨2022年一季度综述：基础化工行业景气延续，民营大真金不怕火葬领军者功绩亮眼

【开源化工】新材料2022年报暨2023年一季报综述：周期底部显露，静待功绩成立

【开源化工】基础化工2022年报暨2023年一季报综述：2022年化工功绩短期承压，2023年或将底部反弹

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